Защо инвеститорите се разлюбиха от Ocado

През юни 2020 година, до момента в който Обединеното кралство към момента беше в плен на първото си национално блокиране на Covid-19, Ocado набра малко над £1 милиард от емисия на акции и конвертируеми облигации на условия, които отразяват статута му на първичен „ победител в пандемията “.

Компанията, която ръководи едноименния онлайн магазин за хранителни артикули в Обединеното кралство, само че също по този начин доставя технология за електронна търговия на супермаркети по целия свят, изглеждаше, че светът е в крайници, когато извършването на покупки в интернет се разви. Но в този момент тя е изправена пред нови въпроси за това по кое време нейният софтуерен бизнес ще стартира да генерира съществени облаги.

Потребителите се върнаха към извършването на покупки в магазините и предстоящият прилив на нови клиенти за нейното водещо в света, само че скъпо инженерство е постепенно се материализира. Някои от съществуващите му сътрудници премислят по какъв начин възнамеряват да разположат потенциала за онлайн доставка, който са сключили за закупуване.

Операциите му за хранителни артикули изпитваха компликации по време на скока на инфлацията на цените на храните след Covid, до момента в който групата беше забъркан в правосъдни разногласия с норвежки противник и даже с един от неговите съоснователи, и е в спор с колегата си от взаимното дружество в Обединеното кралство за отсрочено заплащане.

„ Историята с капитала беше автомобилна злополука, “ споделя Джайлс Торн, анализатор в Jefferies, който следи акциите. „ Когато се увеличи, хората го късат, когато падне, хората го купуват, като че ли никой не е уверен, те просто знаят, че ще се движи . . . Ето къде сме. “

Тази седмица Ocado рефинансира част от дълга за 2020 година при условия, които отразяват както по-високите световни лихвени проценти, по този начин и изменящата се музика в настроението към компанията. Цената, на която новите облигации могат да се трансфорат в капитал, е по-малко от една четвърт от тази, избрана преди четири години.

Тим Щайнер, съосновател и основен изпълнителен шеф на Ocado, споделя, че се пробва да не се тревожи за цена на акциите. „ В кратковременен проект [пазарът] е машина за гласоподаване, в дълготраен проект той е кантар “, споделя той пред Financial Times в изявление, направено преди позвъняването за пари, цитирайки именития американски вложител Бенджамин Греъм.

„ Бих могъл да прекарам половината си време в опити да повлияя на машината за гласоподаване и в действителност в последна сметка няма да основа тежестта, от което се нуждаем в дълготраен проект в машината за везни. “

За някои, актуалният фънк на Ocado е резултат от пандемията, разкриваща както слабите, по този начин и мощните страни на неговото предложение. Клайв Блек, началник на проучванията в Shore Capital и дълготраен песимист, споделя, че светът на търговията на дребно е имал задоволително време да оцени модела Ocado „ и стига до заключението, че той не е верният за тях “.

Но за други това е въплъщение на краткосрочността и избягването на риска на пазарите в Обединеното кралство, че компания с хиляди патенти и водеща в света технология, която реинвестира непрестанно в научни проучвания, развиване и нововъведения, се прави оценка толкоз ниско. Някои се чудят дали би се показал по-добре в частни ръце или листнат в Съединени американски щати.

Уилям Уудс, европейски анализатор на дребно в Bernstein, споделя, че пазарите на акции от време на време са „ малко краткосрочни, а [Ocado] е вложение за бъдещето “.

„ Правилно ли е да бъдеш обществен капитал? “ пита той. „ Смятам, че в случай че седим тук след 50 години, към момента щяхме да приказваме за това. “

Сред междинната класа в предградията на Обединеното кралство Окадо е най-известен със своите блестящо оцветени микробуси за доставка и първокласни хранителни артикули.

Щайнер основава компанията през 2000 година дружно с двама свои сътрудници от капиталовата банка Goldman Sachs, нито един от които в този момент не взе участие в компанията.

Наблюдателите от промишлеността показват, че когато Amazon започва, тя продава книги - артикули, които са дребни и лесни за изпращане до купувачите. Прясната храна, която елементарно се поврежда, нетрайна и постоянно изисква изстудяване, е напълно друга вероятност.

Торн споделя, че това, което компанията е постигнала, е „ нищо по-малко от знамение и никой различен не го е направил в действителност. Те са намерили метод да продават хранителни артикули онлайн изгодно . . . Те са решили най-големите проблеми там. “

Компанията се появи на пазара през 2010 година Към този миг съвсем всичките й доходи идваха от бизнеса й с доставка на храна. Но защото Ocado беше отличник в електронната търговия, трябваше да построи по-голямата част от технологията си от нулата и до към 2013 година Щайнер стартира да продава своите услуги и ноу-хау на други.

Както споделя Торн, „ стигате до точка, която споделя: „ Е, вижте, похарчих всички тези пари, позволих всички тези проблеми. Имам нещо, което никой различен няма. Как да трансформира това в пари? “

Отначало напредъкът беше муден. Wm Morrison, един от „ огромните четири “ стандартни супермаркети в Обединеното кралство, се записва през 2013 година, само че прогнозата на Steiner, че интернационален сътрудник ще се включи до края на 2015 година, се провали.

Всичко това се промени през 2017 година, когато Ocado разгласи, че френският колос в супермаркетите Groupe Casino ще закупи неговата технология, последван от Kroger, американска верига с годишни продажби от 120 милиарда $, година по-късно. Сделките, изключително задължението на Kroger за 20 автоматизирани склада — Ocado ги назовава центрове за обслужване на клиенти или CFC — оправдаха оптимизма на Steiner, насочиха късите продавачи и катапултираха компанията в FTSE 100.

Още сини чипове клиентите последваха. По времето, когато пандемията от ковид удари при започване на 2020 година, Ocado изглеждаше на път да се трансформира в английска софтуерна компания с огромна капитализация, в добра позиция да се възползва от ускоряващото се прекосяване към електронна търговия.

Пандемията беше нещо като смесена благословия за компанията.

Докато цената на акциите й скочи и рентабилността на личния й бизнес за електронна търговия се усъвършенства фрапантно, защото клиентите усилиха оптимално своите седмични магазини, рестриктивните мерки за пътешестване и проблемите с веригата за доставки направи разгръщането на потенциал и договарянето на нови съглашения в своя софтуерен бизнес по-предизвикателни. Откакто подписа японския Aeon в края на 2019 година, Южна Корея е единственият важен нов пазар, на който Ocado навлезе.

Внезапният скок в търсенето разкри и рестриктивните мерки на модела, основан на централизирани, мощно автоматизирани уреди. Въпреки че цялостните с роботи фреони на Ocado могат да изберат поръчка от £100 за минути, те лишават години за създаване, съоръжение и въвеждане в употреба и е мъчно да се разширят бързо.

Докато стандартните противници като Tesco и Asda бързо усилиха онлайн доставките по време на пандемията, като насочиха повече личен състав към събирането на поръчки за хранителни артикули в магазините, относително закрепеният потенциал на Ocado означаваше, че интервенциите му по продажби на дребно трябваше да отхвърлен нови клиенти, тъй че може да продължи да извършва поръчки за съществуващите си.

След като Covid отслабна, купувачите се върнаха в магазините с неочакван възторг. Супермаркетите усъвършенстваха метода, по който избираха и опаковаха онлайн поръчките от магазините, търсейки да усилят оптимално успеваемостта на към този момент съществуващи активи, които са покрай клиентите, вместо да вършат огромни нови финансови вложения.

„ В последна сметка всеки магазин може да стане повече печеливши “, споделя Рой Хорган, старши изпълнителен вицепрезидент във Vusion Group, която прокарва технология, която усъвършенства успеваемостта на физическите магазини.

„ Ако един магазин прави 10 % от своите кошници онлайн и можете да подобрите успеваемостта на тази кошница . . . посредством пренасяне на събирачите, по-малко замествания, по-малко [случаи] на взимане на неверни артикули, има неизброими количества преимущества “, прибавя той.

Тъй като темпото на онлайн напредък се забави, Ocado забави внедряването на свои лични CFC през 2022 година, а предишния месец Sobeys, покупател на нейната технология, съобщи, че ще спре строителството на оборудване покрай Ванкувър. В Съединени американски щати Kroger също сподели, че ще затвори три по-малки уеб страницата.

[Траекторията на цената на акциите] е токсична, тъй като този търговски модел е неповторим, няма казус, доста е мъчно да се моделира

На ден на финансовите пазари преди две години Ocado го уточни ще има 300 по този начин наречени модула – част от център за осъществяване, който може да обработва към £70 милиона годишни поръчки – до към 2027 година

Но до края на предишния месец Ocado имаше 112 такива работещи модула и допусна, че ще доближи най-малко 140 до 2026 година с капацитет за повече. „ Може би са били малко наивни, казвайки: „ Ще стигнем до 300 модула “, а в действителност в този момент ще стигнем единствено до 150, 160 “, споделя Уудс.

Щайнер споделя той „ не е срещу “ осъществяването в магазина, като показва, че повече от 1000 магазина по света употребяват софтуера Ocado, с цел да го зареждат. Но той поддържа, че „ в случай че имате град със доста население и имате доста търсене на електронна търговия . . . можете да извършите повече пари и можете да развиете по-голям бизнес, тъй като можете да свършите по-добра работа за купувача, в случай че имате нашите автоматизирани хранилища. “

Thorne at Jefferies прибавя, че финансовите резултати на Ocado също са сложни за установяване прогноза. Траекторията на цената на акциите „ е токсична, тъй като този търговски модел е неповторим, няма казус, доста е мъчно да се моделира “.

Бизнесът с софтуерни решения изисква огромни първични вложения, след което генерира доходи от съглашения за потребление, чиито условия са поверителни, обстановка, която той разказва като „ три години инвестиция, последвана от този нерешителен анюитет [доход] “.

Джеймс Локиър, софтуерен анализатор в Peel Hunt, прибавя: „ Това е мощно действен, сполучлив основан модел. Колкото повече можете да ги накарате да го употребяват, толкоз по-високи са приходите ви — и още по-високи облагите ви. “

Но това е и движещата мощ на апетита на Ocado за капитал. От основаването си – и в това число преди малко оповестеното рефинансиране – компанията е набрала повече от £4,5 милиарда от финансови и дългови вложители, съгласно калкулации на FT.

Онлайн бизнесът с храни, който от 2019 година се ръководи като взаимно дружество с Marks and Spencer, има доста друг финансов профил с огромен оборот, само че ниски маржове на облага.

Като цяло компанията е осъществила облага преди налози единствено в три от 23-те години от основаването си. Блек от Shore Capital предишния месец го оприличи на „ държавно финансирана изследователска къща с нестопанска цел “, която не е постигнала „ икономическа възвръщаемост след съвсем четвърт век “.

Щайнер отвръща, че обичайните супермаркети „ желаят да ви кажат, че бизнесът им за електронна търговия е печеливш, когато не е “ и че макар всичките „ мъдрости “ по отношение на възвращаемостта на Ocado, „ в случай че просто останем като бизнес за търговия на дребно в Обединеното кралство, към този момент щяхме да сме достигнали доходност ”.

Този месец компанията сподели, че ще бъде печеливша на база преди налози след към пет години и ще стартира да генерира пари, вместо да ги употребява, през втората половината от 2026 година

Уудс е безапелационен, че към момента има потребност от „ бизнес с Ocado “.

„ Много просто, цената на труда нараства нагоре, цената на технологиите понижава “, споделя той. „ Необходима е автоматизация и онлайн ще нараства като % [от общия пазар на хранителни стоки]. “

Главният изпълнителен шеф на Kroger, Родни Макмълън – който беше необикновен в похвалите си за Ocado – сподели, че е допустимо онлайн маржовете на облага в последна сметка да бъдат по-добри от тези на физическите магазини. Този месец той сподели, че „ остава оптимист “ за Ocado и „ идните благоприятни условия “.

Lockyer от Peel Hunt има вяра, че една от грешките на Ocado е била да одобри, че супермаркетите, с които работи, ще могат да копират Ocado, като просто ползват същата технология.

„ В бизнеса- технология за бизнес, където продавате част от софтуера или предоставяте достъп до технологии, най-общо казано, вие не казвате „ Ето го “ и си тръгвате. Обикновено казвате: „ Ето, в този момент ми позволете да ви оказа помощ да го употребявате по-добре. “

Ocado поправя това през последните месеци, внушавайки асимилиране на своите клиенти от личния си онлайн бизнес с хранителни артикули. „ Ако стартираме да оказваме помощ по-рано, може да сме по-напред, в сравнение с сме, безусловно правилно “, признава Щайнер.

Отпадането на Ocado след пандемията в неподходящо състояние повдигна въпроси дали Лондон е най-хубавото място за листване на все по-ориентиран към технологиите бизнес.

Локийър показва, че „ в Обединеното кралство има по-голяма тежест върху приходите в кратковременен проект, като дивиденти “. Нагласите на вложителите в Съединени американски щати са разнообразни, споделя той. „ Почти като: „ повече вложения? Да, апелирам. “

Щайнер споделя, че е удовлетворен от решението на компанията да се листне в Лондон през 2010 година, защото се нуждаеше от пари за разширение, макар че „ има доста неща, които вършиме в живота, които имат плюсове и минуси ”. Той сподели пред кореспонденти този месец, че не работи върху прекосяване към листване в Съединени американски щати на фона на спекулациите, че може да напусне Лондон и да премине към Ню Йорк.